Taimur Baig, Berita CFO, ETCFO

Taimur Baig, Managing Director dan Chief Economist di DBS Bank, lebih mengkhawatirkan dinamika di China dan Eropa daripada kemungkinan resesi yang mendalam di AS. Perlambatan pertumbuhan, guncangan energi, dan kenaikan suku bunga menciptakan risiko besar bagi para debitur, baik tingkat negara maupun korporasi, katanya kepada ETCFO dalam sebuah wawancara eksklusif.

T: Bagaimana Anda melihat inflasi dan situasi utang yang berkembang dan keadaan ekonomi dunia saat ini?

Neraca rumah tangga dan perusahaan AS sangat kuat, tidak seperti setelah krisis keuangan global ketika bank dan rumah tangga bermasalah. Bank memiliki jangkauan yang baik, pendapatan, dan basis modal yang kuat.
Dan di tingkat rumah tangga, utang tidak setinggi itu meski suku bunga naik. Kemampuan perusahaan dan rumah tangga kita untuk menyerap tingkat bunga yang lebih tinggi itu lebih besar daripada yang telah terjadi dalam waktu yang sangat lama. Saya tidak khawatir tentang resesi yang mendalam di AS.

Sebaliknya, apa yang kita lihat di Eropa dan China adalah dinamika yang lebih mengkhawatirkan. Eropa sedang menghadapi guncangan energi yang menurut beberapa perkiraan mungkin lebih akut daripada yang dihadapi AS pada tahun 1970-an dalam hal tagihan energi rumah tangga. Saya punya teman di Frankfurt; pada awal tahun ini, tagihan listriknya adalah 500 euro per bulan. Ini sudah 1.000 euro dan kemungkinan akan menjadi 1.500 euro musim dingin ini. Sekarang, keuntungan yang dimiliki orang Eropa adalah bahwa ini adalah blok ekonomi yang besar, Anda memiliki Bank Sentral Eropa, dan Anda memiliki banyak pemerintah, yang akan mencoba mengimbangi guncangan energi itu dengan memberikan transfer kepada rakyatnya. Tapi ada banyak utang di kawasan zona euro. Inflasi sangat tinggi. Ini kombinasi yang buruk. Perlambatan pertumbuhan, guncangan energi, dan kenaikan suku bunga menciptakan risiko besar bagi para debitur, baik tingkat negara maupun korporasi.

T: Jadi Anda tidak melihat resesi yang dalam di AS? Bagaimana dengan negara lain selain negara Asia atau mungkin India, Singapura atau lebih?

Sejauh menyangkut China, segala sesuatunya terlihat sangat menantang. Baik itu kebijakan tiga garis merah pemerintah yang merugikan sektor properti, agenda kemakmuran bersama yang merugikan sektor teknologi, atau kebijakan nol Covid yang menimbulkan gangguan mata pencaharian yang sangat besar. Lintasan pertumbuhan China terlihat mengkhawatirkan dan kita tidak benar-benar melihat titik terang di ujung terowongan. Tidak ada perputaran cepat dan kami melihat risiko besar untuk konsumsi dan investasi di China. China didorong oleh AS dalam berbagai dimensi, dalam hal teknologi, kebijakan industri, dan tarif akses pasar. Jadi sekarang kita memiliki risiko resesi yang dalam di Eropa, risiko pelambatan substansial di China, dan beberapa risiko pelambatan di AS. Itu sangat buruk karena Anda memiliki blok terbesar di dunia yang melambat tajam, meskipun agak berbeda dalam lintasannya masing-masing. Kami tidak tinggal di sebuah pulau. Baik di India atau Asia Tenggara, ini mempengaruhi kita semua. Kami akan melihat itu muncul di nomor ekspor kami.

Meskipun bank-bank sentral di bagian dunia ini tidak terlalu tertarik untuk menyamai The Fed dalam menaikkan suku bunga, mereka harus terus menaikkannya dan itu mungkin bukan resep yang mereka butuhkan, kecuali India. India mungkin membutuhkan pengetatan kebijakan hanya karena ada beberapa sumber permintaan domestik, yang menaikkan inflasi. Tetapi untuk wilayah Asia lainnya, inflasi bukanlah masalah yang sangat, sangat besar, tetapi bank sentral terpaksa menaikkan suku bunga karena mereka tidak ingin menanggung tekanan depresiasi yang substansial pada mata uang. Suku bunga yang sangat tinggi dan mungkin beberapa tingkat tekanan pada mata uang akan membuat tahun 2023 jauh lebih lemah daripada tahun ini.

T: Bisakah kita berasumsi bahwa siklus suku bunga rendah telah sepenuhnya berakhir? Hanya dalam lima bulan, RBI meningkatkan suku bunga lebih dari 1,5 persen.

Jadi mari kita bagi pertanyaan menjadi dua bagian. Salah satunya adalah era suku bunga sangat rendah — suku bunga nol dan suku bunga negatif — dan yang lainnya adalah era suku bunga rendah. Saya terbujuk oleh argumen bahwa suku bunga sangat rendah sudah berakhir untuk sementara waktu. Saya tidak berpikir ada orang yang ingin kembali ke cara yang kami miliki di Eropa dan AS. Itu adalah tindakan darurat, dan kecuali kita memiliki keadaan darurat lain, tidak perlu kembali ke mereka.
Seperti yang dihadapi Jepang dalam dua dekade terakhir, China dan Eropa kini akan menghadapi penuaan kecuali ada transformasi mendasar dalam kebijakan imigrasi.

Penuaan membawa semacam dinamika makro yang kompleks. Anda memiliki lebih sedikit orang yang bekerja, dan lebih banyak orang yang pensiun; lebih sedikit jumlah orang yang bekerja cenderung berarti lebih sedikit pertumbuhan PDB, yang berarti lebih sedikit pengembalian modal, yang berarti tingkat bunga ekuilibrium lebih rendah. Oleh karena itu seiring bertambahnya usia negara, suku bunga secara struktural menjadi lebih rendah, bukan nol, tetapi lebih rendah. Saya terbujuk oleh argumen bahwa karena China dan Eropa secara khusus menghadapi penuaan, mereka akan memiliki suku bunga rendah yang stabil.

T: Banyak orang merasa kejelasan akan datang pada tahun 2023, mungkin setelah dua atau tiga kuartal. Menurut Anda, apakah situasinya akan terus seperti ini, mengingat ketidakpastian sikap Ukraina dan China terhadap ekonomi dan Taiwan?

Kita berada di era polikrisis, tidak semuanya akan berhasil. Untuk beberapa hal, kami mengetahui penyebabnya dan memiliki alat untuk mengatasinya dan itu akan berhasil tetapi untuk hal lain itu rumit. Peran Rusia dalam ekonomi dunia, pandangannya tentang Ukraina atau peran China dalam perang, ekonominya, dan pandangannya tentang Taiwan. Masalah-masalah ini tidak akan terselesaikan hari ini, besok, atau dalam satu atau dua tahun ke depan. Mengenai pandemi kita bahkan bisa melihat cahaya di ujung terowongan dalam hal transisi hijau. Terobosan teknologi, regulasi yang cerdas, dan perpajakan akan membawa kita semua menuju dunia dengan emisi karbon yang lebih rendah, dan bahkan jika Net Zero belum tercapai, kita sedang menuju ke sana. Tetapi sejauh menyangkut geopolitik, kekuatan besar, dan persaingan, satu kekuatan besar bangkit, dan yang lain mencoba untuk menjatuhkannya. Itu tidak akan terselesaikan dalam waktu dekat. Jadi mari kita bersiap untuk itu. Beberapa masalah ada di sini untuk tinggal.

T: Ke depan, sektor mana yang menurut Anda akan berhasil dengan baik, mengingat perlambatan ekonomi dan sektor mana yang akan menghadapi masa-masa sulit?

Sektor apa pun yang dicirikan oleh leverage tinggi akan mengalami masa yang sangat sulit di tahun-tahun mendatang. Misalnya, di mana mobil listrik adalah hal yang besar, ekspansi telah difasilitasi oleh pinjaman yang sangat murah dalam dekade terakhir ini. Ke depan, perusahaan-perusahaan ini harus mulai menagih pelanggan mereka lebih dari yang mereka miliki di masa lalu dan kemudian proposisi nilai yang mereka miliki akan ditantang tidak seperti sebelumnya. Di masa lalu kami telah melihat perusahaan teknologi, khususnya layanan teknologi, memberikan akses gratis ke konten mereka, dan produk mereka kepada pelanggan atas nama perluasan basis pelanggan, kelekatan, dan akuisisi pelanggan. Sekarang pertumbuhan harus menguntungkan. Jadi kita akan melihat sedikit musim dingin jika Anda berada di dunia layanan teknologi. Manufaktur teknologi sedikit lebih berbeda karena sekarang pemerintah di seluruh dunia telah jatuh cinta dengan kebijakan industri dan mereka akan mensubsidi pembuatan kapal, pabrik, manufaktur baterai, dan sebagainya.

Jadi, menurut saya perusahaan-perusahaan itu akan sedikit lebih terisolasi karena mereka akan mendapat dukungan sektor pemerintah. Saya tidak berpikir itu akan terjadi untuk layanan teknologi karena mereka tidak terlihat sistemik oleh infrastruktur sektor publik, yang merupakan salah satu area di mana negara-negara seperti India dan China masih memiliki banyak pekerjaan yang harus dilakukan. China pada dasarnya melakukan ibu dari semua investasi infrastruktur dalam teknologi hijau. Cara mereka menambah kapasitas matahari dan angin benar-benar heroik. Dan apa yang dilakukan India dalam hal membangun infrastruktur jalan, pelabuhan, dan jembatan, alokasi besar-besaran dan keuntungan dari itu cukup cepat dan saya tidak berpikir terlepas dari siklus ekonomi baik China atau India akan menghindar dari investasi infrastruktur. Pemerintah akan semakin mendorong industri, teknologi, infrastruktur transportasi dan sebagainya.

Kembali ke titik penuaan saya sebelumnya, ada banyak industri yang dibangun di sekitar ekonomi perak dari panti jompo hingga perawatan kesehatan hingga obat-obatan, menurut saya ekosistem tidak hanya di Barat tetapi juga di seluruh dunia. Saya punya banyak teman di India yang berinvestasi di rumah tua. Sebuah konsep yang tidak ada dua dekade lalu dan sekarang Anda memiliki komunitas yang dibangun di seluruh India. Jadi nilai-nilai kita berubah. Keluarga besar sudah tidak ada lagi. Bahkan di negara berkembang, sekitar itu. Saya melihat pertumbuhan yang sangat besar di sekitar perawatan lansia. Ini sangat, sangat menarik!